Draft

Что изменилось: отказ от обычных акций и переход к новой структуре

Ранее Strategy финансировала покупки биткоинов за счёт конвертируемых облигаций. Это позволило привлекать капитал на льготных условиях, избегая немедленного давления на рынок акций. Однако в условиях снижения премии к внутренней стоимости (mNAV) выпуск обычных акций стал менее эффективным.

Теперь Strategy активировала ATM-программы (at-the-market) уже для привилегированных бумаг. Это позволило в июне 2025 года профинансировать покупку 1 045 BTC: 59% — через STRK, 41% — через STRF.

Что это за бумаги: STRK, STRF, STRD

STRK — конвертируемая привилегированная акция с фиксированной дивидендной доходностью 8% годовых.

STRF — неконвертируемая бумага с повышенной доходностью 10% и накопительным дивидендом.

STRD — также неконвертируемая, 10% годовых, но без обязательств по выплате (по решению совета директоров). Объём выпуска увеличен с $250 млн до $1 млрд на фоне высокого спроса.

Такая структура делает бумаги привлекательными для инвесторов, особенно в условиях стабильной ставки по 10-летним гособлигациям США (~4,5%).

Стратегия «42/42»

В рамках долгосрочной программы Strategy планирует привлечь $84 млрд — поровну за счёт долга и акционерного капитала. При этом сохраняется гибкость: компания может в любой момент вернуться к продаже обычных акций, если рыночная премия к mNAV позволит.

Модель Strategy уже вдохновила более 100 компаний, включая Metaplanet, Semler Scientific, Twenty One и др. По прогнозу брокера Bernstein, такие игроки могут аккумулировать до $330 млрд в биткоинах в ближайшие 5 лет.

В Standard Chartered отмечают, что акции Strategy становятся «прокси-инструментом» для институционалов и даже государственных фондов, которым запрещено напрямую владеть криптовалютой. Это усиливает позиции биткоина как глобального цифрового резервного актива.

Финансовая инженерия Strategy — пример того, как институциональный рынок может действовать гибко, наращивая криптовалютные позиции даже при неблагоприятных условиях.